中医治疗白癜风费用易世达(300125)调研纪要：两EMC项目建成贡献业绩 发力天然气业务
投资要点
公司主营包括余热发电系统的技术服务、工程设计、设备成套以及工程总承包服务和合同能源管理，国内水泥窑余热发电市场是公司收入和利润的主要来源，国内钢铁、冶金等行业以及海外余热发电市场虽取得一定突破但所占比例仍然较小。2008~2012年，各业务利润占比如图1所示，2012年公司建造合同和余热发电设备成套业务分别贡献约40%的利润。公司具有余热发电系统的设计能力，设备均为从第三方采购，是典型的轻资产公司。
受宏观经济影响，加之水泥行业余热发电渗透率较高， 2011年以来公司业绩持续下降。
水泥行业余热发电进入成熟期，钢铁等其他高耗能行业余热发电需求受到一定制约；2012年两EMC项目建成，13年将贡献业绩。
手握巨额现金，发力天然气业务。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.36、0.45和0.62元，同比增长198%、23%和38%，对应2013年PE 为36倍，PB 为1.5倍。受宏观经济影响，公司传统主业余热发电系统的建造和设备成套业务景气度较低，在无*策等利好的情况下，中短期内难见好转。公司财务状况良好，手握7亿现金，欲发力天然气业务，并已着手筹办天然气运营子公司和设备制造子公司；公司凭借资金优势和上下游市场的资源优势，或将在天然气业务领域实现较快发展。目前，A股相关上市公司惠博普、富瑞特装和北人股份的平均PE为49倍，我们看好新增天然气业务对公司估值的提升，因此，我们首次给予公司“增持”评级。
风险提示：余热发电市场需求萎靡，EMC项目因客户开工不足而年收入低于预期，天然气业务发展速度低于预期
